重庆啤酒遭谨慎增持，啤酒消费旺季遇寒流

**重庆啤酒面临挑战，中原证券谨慎增持评级**

在近期发布的报告中，中原证券对重庆啤酒的评级进行了调整，给出了“谨慎增持”的评价。这一评级的背后，是啤酒消费市场整体萎缩，尤其是传统旺季遭遇冰点的严峻现实。2024年第三季度，重庆啤酒实现收入42.02亿元，同比下降7.11%，与上年同期相比下降了13.62个百分点，环比第二季度的1.54%更是下降了5.57个百分点。这一数据不仅反映出重庆啤酒自身的困境，也映射出整个啤酒行业面临的挑战。

在啤酒消费的传统旺季，重庆啤酒的收入增长由正转负，表明终端消费萎缩的情况较为严重。餐饮、夜宵、酒吧等场所原本是啤酒消费的重要场景，然而随着城市化进程放缓、消费者支出紧缩，这些场景的消费显著减少，导致啤酒类产品的需求下降。2024年前三季度，重庆啤酒的销量虽然达到265.7万千升，同比增长0.2%，但收入增幅却同比收窄6.68个百分点，显示出销量增长并未能有效带动收入增长。

与此同时，重庆啤酒的销售商品现金也在第二、三季度连续两个季度同比下降。这两个季度，公司销售商品收到的现金分别为49.51亿元和47.49亿元，同比下降1.28%和4.51%。现金流状况同样承压，进一步反映出消费者的购买热情在减退。这一趋势不仅影响了重庆啤酒的收入，也对公司的盈利能力构成了挑战。

尽管整体收入表现不佳，但重庆啤酒的销售毛利率却在这一时期略有提升。2024年前三季度，公司的销售毛利率为49.2%，同比增加了0.01个百分点。这主要得益于PPI趋势性回落带来的成本下降。然而，这种局面并未能显著改善公司的盈利能力。由于销售费用、管理费用和财务费用的增加，重庆啤酒的净利润率同比下降至20.41%。这无疑增加了投资者对公司未来盈利能力的不安。

面对市场的挑战，重庆啤酒也在积极寻求应对策略。公司推进产品高端化战略，投建佛山三水生产基地，该项目总投资29.62亿元，年产能达50万千升。然而，高端化转型的道路并非一帆风顺。重庆啤酒的高端产品收入虽然有所增长，但增速相对较慢，且在三类产品中位列最后。同时，高档产品销售在第二季度甚至出现了下滑，显示出市场竞争的激烈和消费者对高端产品的挑剔。

除了高端化战略，重庆啤酒还在努力优化品牌组合。公司的高档产品包括嘉士伯、乐堡、1664、红乌苏等，主流产品主要为重庆、乌苏、大理、西夏，经济产品包括山城等。然而，品牌组合的优化并未能完全抵消市场萎缩带来的影响。重庆啤酒在广告营销方面的投入虽然迅猛增长，但业绩增长却并未因此显著提速。与收入规模相近的燕京啤酒相比，重庆啤酒在上半年实现的营业收入和净利润增速均低于燕京啤酒。

此外，重庆啤酒还面临着内部纷争的困扰。子公司重庆嘉威啤酒有限公司与母公司之间的纷争不断，双方在山城啤酒的经营权问题上一直存在摩擦。这场纷争不仅影响了公司的运营效率，也增加了公司的运营成本。同时，诉讼与反诉、账户冻结等困境也使得重庆啤酒在应对市场挑战时更加捉襟见肘。

尽管面临诸多挑战，但重庆啤酒仍展现出了一定的抗压能力。公司在成本下降的背景下，通过优化生产和销售策略，努力提升盈利能力。然而，这种努力并未能完全抵消市场萎缩和费用增加带来的负面影响。未来，重庆啤酒需要继续调整价格策略、提升产品品质以及加强品牌建设，以应对市场的变化和挑战。

中原证券在报告中预测，重庆啤酒未来三年的每股收益分别为2.74元、2.85元和2.94元。结合现价64.17元计算，对应的市盈率将呈现逐年递减的趋势。这一预测反映出市场对公司未来的谨慎乐观态度。然而，投资者仍需注意啤酒消费持续萎缩、国内成本回升以及汇率变动可能导致的进口成本上升等风险。

重庆啤酒的未来充满了不确定性。但无论如何，作为啤酒行业的领军企业之一，重庆啤酒都有责任和能力去应对市场的变化和挑战。通过不断优化产品结构和提升品牌价值，重庆啤酒有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现更加稳健和可持续的发展。投资者在做出投资决策时，也应充分考虑公司的基本面和市场前景，以做出理性的选择。

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